世界恐慌の歴史

536の製造・貿易企業の連結純利益は、1928年の同期間と比較して36.6%の増加を示し、鉄鋼生産がそれを牽引した。小売売上高、建設着工件数、鉄道収入は記録を次々と塗り替えた。株式は記録的な上昇を続けた。1928年からの小麦の膨大な過剰供給が小麦価格を押し下げ、商品市場と農家の所得を圧迫した。失業率は堅調な4%前後で推移した。米国の名目GDPは1050億ドルであった。

連邦準備制度理事会（FRB）が過度な投機について警告を発した後、ミニ株価暴落が発生した。しかし、ナショナル・シティ銀行が株式市場に2500万ドルの信用を注入したことで、このミニ暴落は2日後に回避された。

株式市場はほぼ完全に途切れることのない上昇を続け、この期間（5月から9月）に20%上昇した。

夏になると個人消費と工業生産が停滞し始めた。連邦準備制度理事会は、投機的行動を抑制するため、1928年半ばの4%から1929年半ばまでに金利を6%に引き上げる計画を継続した。

1929年農業マーケティング法が成立し、苦境にある農家に約1億ドルの緊急融資が提供されることとなった。

株式市場の暴落の2ヶ月前、小規模な景気後退が始まった。鉄鋼生産や自動車・住宅の販売が著しく減少し、建設は停滞し、安易な信用供与により消費者債務は危険な水準に達していた。株式のための証拠金貸付は85億ドルを超えており、当時の米国で流通していた全通貨の額を上回っていた。

詐欺および偽造の容疑でハトリー・グループが破綻した後、ロンドン証券取引所が暴落した。2400万ポンドの価値が失われた。この破綻は、海外投資の安全性に対する米国投資家の信頼を揺るがした。

1929年のウォール街大暴落が始まる。取引開始のベルとともに株価は11%以上下落した。経済史家は通常、1929年10月24日に始まった米国の株式市場価格の突然の壊滅的な暴落を、世界恐慌の引き金とみなしている。

Crowd gathering at the intersection of Wall Street and Broad Street after the 1929 crash

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市場は一時的な回復を経験した。

ニューヨーク証券取引所が崩壊し、ダウ平均株価は12%以上下落して取引を終えた。

1日限りの回復。

連邦準備制度理事会は、6%の金利水準から公定歩合の引き下げを開始した。

株式市場は198.60で底を打ち、その後1930年4月まで続く弱気相場に入った。しかし、商品価格は急激な下落を続けた。

ダウ平均は294.07の二次的な終値ピーク（いわゆる弱気相場の中の反発）に到達し、その後1931年4月に深刻な下落が始まるまで長い停滞が続いた。このピークは1929年初頭の水準と一致するが、1929年9月のピークよりは30%低い。

自動車の販売台数が1928年の水準を下回った。

スムート・ホーリー関税法が可決され、主に農産物貿易の崩壊を通じて弱体化していた世界経済にさらなる圧力をかけた。これにより農家に多額の融資を行っていた銀行が圧迫された。製造品の貿易がさらに減少したことでレイオフや企業利益の減少を招き、経済を弱体化させた。経済学者の間では、スムート・ホーリー法が恐慌の原因ではないが、恐慌を悪化させ、1933年以降の回復努力を妨げたという見解が一般的である。輸出額は1929年の52億ドルから1933年にはわずか17億ドルにまで減少した。

米国南部で銀行、保険、証券サービスを提供する大手コングロマリットであるコールドウェル・アンド・カンパニーが破綻し、テネシー州とケンタッキー州の小規模銀行に対する取り付け騒ぎの連鎖を引き起こした。この破綻は全国的なニュースとなり、銀行システムに対する恐怖の伝染に寄与した。

連邦準備制度理事会のフェデラルファンド金利は、当時としては記録的な低水準である2%に達した。

米国銀行破綻の最初の大きな波。約5億5000万ドルの預金が失われた。12月だけで300以上の銀行が破綻した。

合衆国銀行（ニューヨーク市の民間銀行）が破綻した。

Crowds outside the Bank of United States in New York after its failure in 1931

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景気後退が深刻化。米国のGDPは8.5%縮小し、名目GDPは920億ドルに低下した。物価はわずかに下落したが、賃金は比較的安定していた。米国の年間インフレ率は-6.4%であった。失業率は9%に達した。1350の銀行が破綻した。

オーストリアの主要銀行であり、様々な産業に多額の出資を行っていたクレディ・アンシュタルトが、他の3つの破綻した銀行の負債を引き受けることを余儀なくされ、支払い不能に陥った。これが中央ヨーロッパ全域で銀行破綻の連鎖を引き起こした。クレディ・アンシュタルトはオーストリアのGDPの16%を占めており、流動性を保証できる他の機関を見つけることができなかった。1億4000万オーストリア・シリングが失われた。クレディ・アンシュタルトの破綻により、フランス銀行、ベルギー国立銀行、オランダ銀行、スイス国立銀行が金準備を求めて米ドルへの取り付けを開始し、連邦準備制度理事会は金本位制を維持するために金利を1.5%から3.5%に引き上げざるを得なくなった。これが恐慌の深刻化と、1931年夏に米国で発生した第2の銀行破綻の波の一因となった。

Logo of the Austrian bank Creditanstalt

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連邦準備制度のフェデラル・ファンド金利は1.5%で底を打つ。

米国における2度目の大規模な銀行破綻と経済状況の悪化は、経済に対する人々の期待を恒久的に変える一因となった。この取り付け騒ぎはシカゴの銀行を中心に発生し、不動産ローンの債務不履行に苦しんでいた。1929年のシカゴ地域の州認可銀行193行のうち、1933年末まで生き残ったのはわずか35行であった。

Unemployed men outside a soup kitchen in Depression-era

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ドイツを安定させるため、ドイツからの賠償金支払いを猶予するフーヴァー・モラトリアムが6月20日に発令される。

投資家が短期預金を引き揚げたため、ライヒスバンクは3週間足らずで8億4000万マルクを失う。

Reichsbank directorate seal printed from 1922

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ドイツ第2位の銀行であるダナットバンクが7月13日に破綻する。2日間の銀行休業が宣言される。産業界は壊滅的な崩壊に見舞われる。

The logo of the Darmstädter (Danat-Bank)

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赤字の拡大と均衡予算への要求により、ラムゼイ・マクドナルド率いる労働党政権は2400万ポンドの増税と9600万ポンドの歳出削減を実施した。最も物議を醸したのは失業手当の20%削減（総額6400万ポンド）であった。当時の英国の公的債務はGDPの180%に達しており、その大部分は第一次世界大戦の費用によるものであった。世論の反発により、労働党は1931年10月の選挙で事実上壊滅することになる。

Ramsay MacDonald

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英国が金本位制を離脱し、ポンドが25%下落する。破滅的な警告にもかかわらず、離脱は輸出競争力を高め、英国経済にとって有益であることが証明された。さらに、イングランド銀行は通貨発行の自由を得て、金利を6.00%から2.00%に引き下げた。

1931年英国総選挙が行われ、労働党が壊滅し、保守党が圧勝する。

2,294行の銀行が約17億ドルの預金とともに破綻した。1931年には28,285の企業が倒産し、1日平均133件の倒産が発生した。失業率は16%に上昇。米国の名目GDPは770億ドルに減少し、成長率は-8.5%となった。年間インフレ率は-9.3%であった。

連邦準備制度の対象外であり、長期的には支払い能力がある困窮した金融機関に20億ドルを融資するため、復興金融公社が設立される。1941年までに、RFCは銀行、鉄道、住宅ローン協会、および州や地方自治体に対して約95億ドルを融資することになる。

ミシガン州は、デトロイトの2大銀行であるファースト・ナショナル銀行デトロイトとガーディアン・ナショナル銀行オブ・コマースの差し迫った崩壊を食い止めるため、米国で初めて無期限の銀行休業を宣言する。フォード・モーター・カンパニーが1932年の7500万ドルの損失を補填するために両行から全預金を引き出す意向を強行した場合、両行は破綻の危機に瀕していた。

連邦準備制度が公開市場操作を実施し、マネーサプライを10億ドル増加させる。

1932年歳入法が署名・成立し、個人所得税、法人所得税、および様々な物品に対する売上税が引き上げられる。

米国のスムート・ホーリー法や大英帝国の帝国特恵関税など、外国貿易制限の大部分が発効する。

米国政府が公開市場操作を中止する。

ダウ・ジョーンズ工業株価平均が41.22で底を打つ。これは20世紀に記録された最低水準であり、1929年9月のピークから89%の下落を意味する。

1932年7月にドイツ連邦議会選挙が行われ、アドルフ・ヒトラー率いるナチ党が国会で第一党となる。

Adolf Hitler

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1990年までで最後となる自由で公正な全ドイツ選挙、1932年11月のドイツ連邦議会選挙が行われる。ナチ党にとっては小幅な後退となったが、1933年3月の次期選挙に向けて、大規模な暴力と威嚇のキャンペーンが始まることになる。ヒトラーは後にパウル・フォン・ヒンデンブルク大統領によってドイツ首相に任命され、国会議事堂放火事件を口実にドイツに非常事態を宣言し、自身の権限を拡大することになる。

1932年米国選挙：フランクリン・D・ルーズベルトが第32代米国大統領に圧勝し、民主党が連邦議会の両院で圧倒的多数を占める。

失業率は23%に上昇し、GDP成長率は-13%、年間インフレ率は-11%となり、1,700行の銀行が破綻した。米国の名目GDPは600億ドルに減少。米国では1,300万人以上、英国では350万人が失業した。

フランクリン・D・ルーズベルトが大統領に就任する。

Franklin D. Roosevelt

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物議を醸した1933年経済法が署名・成立し、政府の給与、年金、退役軍人手当から2億4300万ドルが削減された。経済危機にもかかわらず、米国の経済学者、政策立案者、そして一般市民の圧倒的多数は、連邦政府が予算の均衡を保ち、赤字支出を避ける必要があると信じていた。これは、政府の借入コスト、銀行、企業、外国投資家に悪影響を及ぼす債券市場へのさらなる負担を避けるためであった。1929年から1933年にかけて、米国政府の債務総額は169億ドルから230億ドル以上に増加した。

3月末までに、11億ドルを超える溜め込まれた現金が銀行システムに預け入れられました。

公共事業救済プログラムである市民保全部隊（CCC）が創設されました。これは1942年まで続き、ニューディール政策の象徴となりました。

フランクリン・D・ルーズベルト大統領による大統領令6102号が発令され、金貨、金地金、金証書の溜め込みが禁止されました（1933年5月1日施行）。

銀行システムの再編を可能にする緊急銀行法が制定されました。

過剰生産を削減することで農産物価格を引き上げることを目的とした農業調整法が制定されました。

1933年証券法が制定され、金融証券のすべての売買の登録と、関連企業の重要な財務情報の開示が義務付けられました。翌年には米国証券取引委員会（SEC）が設立され、インサイダー取引の防止と取引リスクの軽減に貢献しました。

連邦準備制度の鉱工業生産指数が85.5まで回復しました。これは1933年3月に記録した54.3から57%の増加となります。

土木事業局（CWA）が創設されました。同局は400万人以上を雇用し、1934年3月31日に終了してより恒久的な事業促進局（WPA）に取って代わられるまで、労働プログラムのために4億ドル以上の資金を分配しました。

国家レベルで禁酒法が廃止されました。18の州では州レベルでの禁酒が継続されました。禁酒法の終焉は組織犯罪に打撃を与え、アルコール飲料製造における合法的な雇用を可能にし、州の税収を増加させました。

インフレ率がプラスに転じ、年率1%となりました。四半期ごとのGDP成長率は夏までにプラスに転じましたが、年間全体ではマイナス1.3%の成長となりました。失業率は25%でピークに達しました。ホームレスは200万人に上りました。鉱工業生産は1929年の半分にまで落ち込みました。米国の名目GDPは570億ドルで底を打ちました（1929年の1050億ドルから減少）。